4Q汽车及配件行业基金重仓股：调仓力度较大 略有减持

    事件描述:全部基金已经公布了2011年4季度报告，我们比较分析了基金2011年4季度和2011年3季度持有汽车股的变化情况。
    评论:1、 4季度略有减持，持续超配。2011年4季度末，基金公司前十大重仓股持有的汽车及配件股市值合计达到211.1亿元，与2011年3季度末的234.8亿元相比，下降10.1％，占基金整体持股市值的比例由3.74％下降至3.52％。可比数据显示，截止2011年12月31日，全部A股的流通市值为172，854.8亿元，汽车及配件行业的流通市值为4，782亿元，占全部A股流通市值的2.76％，与2011年3季度相比下降0.21个百分点。从4季度数据来看，基金受汽车销量数据不利影响普遍减持汽车股，不过总体仓位仍处于超配水平，并且已经是继2010年3季度以来连续6个季度超配汽车股。我们认为基金持续超配汽车板块主要有以下几个原因:1）尽管2011年全年汽车销量增速出现了较大程度的下滑，商用车等甚至出现了负增长，但是未来几年内总体销量仍有望保持10％左右的增速水平，增长相对比较确定。2）汽车板块整体估值已经处于历史低位，下行空间十分有限；3）虽然整车企业未来增长空间有限，但是零配件企业近年来随着出口、进口替代、汽车后市场发展，业绩增长空间较大，也获得了基金的青睐。
    2、 基金持仓集中度提升，调仓力度较大。2011年4季度汽车销量略低于预期，汽车及配件板块累计下跌15.35％，同期上证指数下跌6.77％，天相流通指数下跌11.84％，汽车及配件板块明显落后于大盘。持股基金数量上来看，2011年4季度重仓汽车股基金数为231只，与3季度持平。重仓股方面，汽车基金重仓股为34只，与3季度相比减少5只。其中，武汉塑料（000665）、宗申动力（001696）、中航精机（002013）、八菱科技（002592）为新进重仓股，而海马汽车（000572）、一汽夏利（000927）、中国重汽（000951）、银轮股份（002126）、中原内配（002448）、世纪华通（002602）、江淮汽车（600418）、渤海活塞（600960）、赛轮股份（601058）退出重仓股。
    3、 减持整车企业及其附属零配件公司，增持偏重零配件龙头。具体来看:1）上汽集团（600104）及其零配件企业华域汽车（600741）、福田汽车（600166）、一汽夏利、江淮汽车以及一汽集团附属零配件公司一汽富维（600742）持仓市值均下降较为明显，而细分市场销量向好的江铃汽车（000550），受益于旅游、校车概念的宇通客车（600066）以及资产重组的广汽长丰（600991）则受到增持。
    其中，江铃汽车被增持40，991万元，较三季度增加282％，为增持比例最大的公司。2）零配件公司中，潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）等商用车零配件龙头企业受货车类公司销量增速见底预期影响，获得一定增持。其中，威孚高科持仓基金数从33只增长到49只，增持金额季度环比增加32％达到11亿元，为增持金额最多的公司，同时也是天相汽车板块基金基金持仓市值最高的股票。中鼎股份（000887）和风神股份（600469）受主要原材料价格天然橡胶大幅度下降的影响，2012年业绩向好预期较为明确，关注度获得一定程度提高。
    4、我们的投资策略:考虑目前整车销量持续低迷，以及2012年整车可能持续调整的预期，我们暂时仍维持行业“中性”评级。不过考虑汽车销量增长触底回升预期，我们此前预计汽车板块将迎来一定反弹行情。今年年初以来，汽车板块走出一定反弹行情，上汽集团、江铃汽车、华域汽车等均呈现明显反弹态势。1月汽车总体销量受春节影响预计同比下滑较大，对汽车及配件板块短期带来一定压力，不过考虑2月汽车销量增长回升预期且假设大盘不出现趋势性回调，预计汽车板块下半段反弹行情仍有望持续，我们持续看好低估值、业绩增长确定的整车质优股以及估值调整比较到位前景可期的增长型零配件企业。综合上述分析，我们相对看好:1）中高级乘用车相关的上海汽车、悦达投资（600805）；2）受益于校车概念以及客车持续向好的宇通客车；3）天胶价格持续下滑带来的风神股份、中鼎股份的交易性投资机会；3）出口业务有望快速拓展的日上集团（002593）、中原内配、豪迈科技（002595）；4）适当关注铅酸电池行业整顿带来的盈利能力改善和估值抬升的骆驼股份（601311）。
    风险提示:1）汽车销量增速继续下滑；2）出口增速回落；3）保障房开工建设进度低于预期；4）货币政策持续偏紧。